Por Redacción
El último informe del Centro de Estudios Económicos y Sociales Scalabrini Ortiz (CESO) reveló que el esquema cambiario y financiero del Gobierno de Milei no consigue retener los recursos que genera el comercio exterior y profundiza la dependencia del financiamiento externo. La compra de dólares para atesoramiento, las transferencias de utilidades al exterior y los próximos vencimientos de deuda presionan sobre las reservas internacionales, pese al fuerte ingreso de divisas por exportaciones.
El estudio correspondiente a noviembre de 2026 registró exportaciones por 87.123 millones de dólares durante los primeros nueve meses del año, un volumen que anticipó la posibilidad de superar el récord de 2025. El desempeño respondió al crecimiento de la producción de Vaca Muerta y a la evolución favorable de los precios internacionales de los productos argentinos. El CESO consideró que los términos del intercambio alcanzaron su mejor nivel desde 1986. A ese escenario se sumó el respaldo financiero de Estados Unidos y la flexibilización de las condiciones crediticias del Fondo Monetario Internacional (FMI).
Sin embargo, ese ingreso extraordinario de divisas no se tradujo en una recuperación sostenida de la actividad económica. Luego del repunte registrado en 2025, la economía perdió dinamismo durante 2026 y el crecimiento quedó concentrado en los sectores primarios vinculados a la exportación. La apertura importadora y la apreciación cambiaria profundizaron las dificultades de las actividades orientadas al mercado interno, con escasa generación de empleo y un debilitamiento de los vínculos entre los sectores productivos.
El CESO explicó que «la respuesta está en la cuenta financiera. Hasta septiembre, el sector privado compró USD 21.315 M para atesoramiento, un monto superior a todo el superávit comercial acumulado en el año (USD 19.583 M). Apenas una cuarta parte de esas compras permaneció en el sistema bancario como depósitos; el resto salió del circuito local. A esto se suman USD 4.561 M de saldo negativo entre inversión extranjera directa y remisión de utilidades de las empresas multinacionales. Con la desregulación cambiaria y los nuevos marcos regulatorios flexibles, el excedente que generan los sectores primarios vuelve a filtrarse en la dolarización de carteras y la salida de rentas».
De acuerdo con las estimaciones del CESO, durante ese año vencían 16.000 millones de dólares con organismos internacionales y otros 16.825 millones con acreedores privados. Mientras que las primeras obligaciones probablemente obtendrían una refinanciación, la renovación de los compromisos con bonistas presentaba mayores dificultades ante el incremento del riesgo país. En esa línea, el informe aseguró que «si las salidas por atesoramiento fuera del sistema y por giro de utilidades se mantienen en torno a USD 20.000 Manuales, absorben por sí solas un superávit comercial que, aun en este contexto excepcional de precios, nunca superó esa cifra. Para los vencimientos con privados, habrá que utilizar parte de las reservas internacionales».
El informe incorporó otro elemento de incertidumbre: la continuidad del respaldo político y financiero de Estados Unidos. La derrota republicana en las elecciones de medio término abrió interrogantes sobre el acompañamiento de la administración Trump, mientras el año electoral argentino agregaría presión sobre el mercado de cambios. A ese panorama se sumó el elevado volumen de depósitos en dólares, que alcanzó su nivel más alto desde la Convertibilidad.
El diagnóstico del CESO puso de relieve los límites de una política económica que, pese a las condiciones externas favorables y al ingreso extraordinario de divisas, no logró fortalecer las reservas ni consolidar una recuperación de la producción nacional. La salida de capitales, la remisión de ganancias y la dependencia del endeudamiento condicionaron la disponibilidad de recursos para afrontar los compromisos externos. Los vencimientos de deuda, la presión sobre las reservas y la incertidumbre respecto del respaldo internacional pondrían a prueba la continuidad del esquema cambiario. La mejora de los ingresos por exportaciones, lejos de garantizar una mayor autonomía financiera, quedó subordinada a una dinámica de salida de divisas que volvió a colocar a la economía argentina frente a sus restricciones externas.
